❖ 上周A股市场窄幅震荡，北证50涨幅居前。上周科技出口明显补涨，金融消费红利回调。市场行情主因：（1）国新办举行新闻发布会，国家发改委、人社部、商务部、央行等有关负责人介绍稳就业稳经济推动高质量发展政策措施有关情况；（2）特朗普签署公告，将对汽车零部件关税提供补偿；（3）国家统计局公布4月官方PMI数据。4月，制造业PMI为49.0%，环比下降1.5pct；非制造业PMI为50.4%，环比下降0.4pct。全周上证指数下跌0.49%，深证成指下跌0.17%，创业板指上涨0.04%，沪深300指数下跌0.43%，科创50指数上涨0.78%，北证50指数上涨2.38%。行业方面，传媒、计算机和电子板块表现较好，分别上涨2.86%、2.66%和1.30%，综合、综合金融和房地产板块表现较差，分别下跌3.48%、3.21%和2.93%。

❖ 上周港股市场整体上行。除了国内影响以外，香港市场还受到海外影响。海外方面，美国方面。特朗普关税政策影响下，美国经济走弱，消费者提前抢购商品；但随后公布的4月非农数据大超预期，缓解了此前投资者对于经济和关税政策的担忧，“新美联储通讯社”点评称6月份降息概率降低。地缘政治方面，乌达成矿产协议，乌克兰总统泽连斯基称之为“真正平等的协议”；哈马斯愿与以色列达成为期5年的停火协议全周恒生指数收涨2.38%，恒生中国企业指数上涨1.86%，恒生科技指数上涨5.24%。行业方面，资讯科技、非必需性消费和医疗保健业表现较好，分别上涨5.01%、3.71%和2.35%。

❖ 目前来看，由于节日期间，港股、离岸人民币汇率等相关资产走势整体乐观，A股有一定顺势补涨的机会，4月7日的跳空缺口将有更大程度的修复。然而，由于中美双方还未就关税进行正式谈判，前期导致市场下跌的主要利空因素还未完全得到修正，近期指数的反弹某种程度上已经“领先”基本面变化。因此，我们预计节后大盘可能呈现“先补涨，后震荡”的格局。我们建议关注：（1）消费中主要做政策博弈，布局低位票；（2）政策重视的全要素生产力提升方向，主要是AI、机器人等已经提前调整的方向。

国内

• 4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平有所回落。大、中、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%和48.7%，比上月下降2.0、1.1和0.9个百分点，均低于临界点。生产指数为49.8%，比上月下降2.8个百分点，表明制造业企业生产略有放缓。新订单指数为49.2%，比上月下降2.6个百分点，表明制造业市场需求有所回落。

• 中国国家主席在上海考察时强调，加快建成具有全球影响力的科技创新高地。

• 国家发展改革委下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金，继续大力支持消费品以旧换新。

• 国家发改委：稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措包括五方面内容。支持就业：包括鼓励企业积极稳定就业、加大职业技能培训力度、扩大以工代赈等支持、加强就业公共服务等几项具体举措。稳定外贸发展：包括一业一策、一企一策加大支持力度，帮助出口企业规避风险，扩大服务产品“出海”，鼓励外资企业境内再投资等几项具体举措。促进消费：包括扩大服务消费，强化失能老年人照护，推动汽车消费扩容，构建技能导向的薪酬分配制度等几项具体举措。积极扩大有效投资：包括完善消费基础设施、大力提振民间投资积极性、设立新型政策性金融工具等几项具体举措。营造稳定发展的良好环境：包括持续稳定和活跃资本市场、持续巩固房地产市场稳定态势、加大对实体经济的金融支持等几项具体举措。

• 央行：单一市场、单一资产变动对我国外储影响总体有限。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。发挥好货币政策工具箱总量和结构双重功能，适时推出增量政策。指导金融机构对外贸依存度高、遇到困难、产品有竞争力的中小企业不抽贷、不断贷。

• 中国国家主席：充分发挥新型举国体制优势，坚持自立自强，突出应用导向，推动人工智能健康有序发展，集中力量攻克高端芯片、基础软件等核心技术。

• 中国一季度规模以上工业企业利润由降转增，同比增长0.8%。

海外

• 美国总统特朗普29日签署公告，允许对进口汽车零部件、在美国组装汽车的汽车生产商进行一定程度的补偿。特朗普此前宣布的对进口汽车加征25%的关税已于4月3日正式生效，而对关键汽车零部件加征25%关税的措施计划5月3日生效。

• 美国3月商品贸易逆差创历史记录，远超预期。3月份美国商品贸易逆差比上月增长了9.6%，进口增长5%，企业纷纷在关税实施前“抢跑”进口。

• 美国财政部长斯科特-贝森特表示正与18个交易伙伴进行定制化协议；美国总统特朗普将会在每一项事务中都紧密参与。他称，首个贸易协议最早可能于本周或下周达成。

• 俄罗斯总统普京宣布，在卫国战争胜利80周年庆典期间停火。俄方呼吁乌方作出对等安排，称若乌克兰方面违反停火协议，俄军将做出及时且充分的措施回应。

• 4月30日，美国和乌克兰正式签署《美乌重建投资基金成立协议》。

• 美国2025年一季度实际GDP环比仅-0.3%，低于市场预期的-0.2%。从结构来看，进口构成经济增速下行主要拖累，同时库存大幅增加，或反映关税2.0背景下美国企业“抢进口”行为。

• 4月美国就业数据超市场预期强劲，非农新增就业17.7万人，市场预期13.8万人，平均时薪环比增速虽然小幅放缓至0.2%，但失业率仍然维持在4.2%的水平，劳动参与率上升至62.6%，市场对美联储年内降息预期小幅弱化。

• 4月美国ISM制造业PMI为48.7，较3月回落。其中，新订单指数小幅回升至47.2，但生产指数下降至44。

• 5月1日-5月2日，美国与日本在华盛顿举行第二轮关税谈判，未达成重大突破。双方在扩大农产品配额、简化汽车检验以及设定后续谈判时间表等方面取得一致，汇率或安全保障相关议题将单独讨论。

• 日央行通过最新利率决议，维持利率在0.5%不变，同时分别将2025、2026年日本经济增速从1.1%、1.0%下修至0.5%、0.7%。

重要数据及会议：

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