❖ 上周A股市场有所上涨，受到上周中美双方在日内瓦高层会谈中达成了阶段性协议，承诺于5月14日前采取关税调整和反制措施暂停等举措，并建立后续磋商机制的利好刺激，市场有所上行，但在中美谈判落地前，主要指数均已基本修复此前的“关税缺口”，该位置有一定压力，叠加后续关税政策仍存在不确定性，A股周度表现整体延续震荡。全周上证指数上涨0.76%，深证成指上涨0.52%，创业板指上涨1.38%，沪深300指数上涨1.12%，科创50指数下跌1.10%，北证50指数上涨3.13%。行业方面，汽车、非银行金融和商贸零售板块表现最好，分别上涨2.71%、2.67%和2.23%，国防军工、计算机和综合金融板块表现最差，分别下跌1.61%、1.40%和0.79% 。

❖ 上周港股市场整体上行。除了国内影响以外，香港市场还受到海外影响。海外方面，美国通胀水平维持稳定，但美联储主席鲍威尔暗示美联储7月份降息概率有限，9月份降息概率更高，海外流动性宽松预期下降，市场风险偏好可能有所下降。全周恒生指数上涨2.09%，恒生中国企业指数上涨1.92%，恒生科技指数上涨1.95%。行业方面，金融、工业和能源业表现较好，分别上涨3.77%、2.83%和2.21%，公用事业和地产建筑业表现较差，分别下跌0.31%和0.00%。

❖ 目前来看，中美双边关税超预期下降，直接带动短期市场风险偏好回升和基本面预期改善，A股主要指数向上突破4月初缺口；与此同时，市场对关税反复的担忧仍存在，且年初至今美国对华加征的30%关税仍保留，因此在当前位置部分资金止盈情绪有所升温。往后看，A股仍将处于震荡中稳步向上的趋势，稳定和活跃资本市场的政策助力指数中枢不断上移。例如第三批险资长期投资试点、公募基金管理费收取模式改革、上市公司并购重组新的安排等，均有利于为A股注入增量资金和改善市场活跃度。风格上，在成交量未有效放大之前，题材板块快速轮动或将延续，短期内出口链、扩内需、高股息红利和自主可控相关概念可能反复活跃。

国内

• 5月12日A股盘后，中美两国在日内瓦发布经贸会谈联合声明。美国将在初始90天内暂停实施4月2日宣布的对华加征的34%关税中的24%，保留10%的关税，同时取消此后加征的关税。中国相应宣布在90天内暂停实施4月2日宣布的34%的反制措施中24%的部分，保留10%关税，同时暂停或取消此后的反制措施。这意味着，特朗普此次上台后，美国对华关税为30%（2/1加征的10%+3/3以“芬太尼问题”为由将10%上调至20%+对等关税10%）；若叠加考虑2018年的20%关税，则为总共50%。此次暂缓和下调幅度超预期，此前预期是降到80%（特朗普上周表态）或54%（20%的芬太尼+34%的对等关税），这次直接降到30%（20%芬太尼+10%对等，24%豁免90天）。

• 中国4月CPI同比降0.1%、与上月持平，PPI同比降幅扩大至2.7%。4月CPI环比由降转涨，涨幅高于季节性水平0.2个百分点，主要是食品、出行服务回升带动；同比略有下降，主要受国际油价下行影响。 

• 中国央行Q1货政报告：发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能。

• 证监会：抓紧出台深化科创板和创业板改革的一揽子政策措施，切实推动提升中长期资金入市规模和比例。

• 中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2-M1剪刀差扩大。前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。前四个月人民币贷款增加10.06万亿元，信贷结构进一步改善，企（事）业单位贷款增加9.27万亿元。前四个月人民币存款增加12.55万亿元。此外，M2增速较上月明显加快。

• 七部门：设立“国家创业投资引导基金”，引导长期资本投早、投小、投长期、投硬科技。

• 李强：把做强国内大循环作为推动经济行稳致远的战略之举。

• 5月16日，沪深北三地交易所共同发布新修订后的上市公司重大资产重组审核规则。对于符合条件的上市公司之间吸收合并，以及运作规范、市值超过100亿元且信息披露质量评价连续两年为A的优质公司发行股份购买资产且不构成重大资产重组的申请，三地交易所将在2个工作日内受理，5个工作日内出具审核意见，无需上会。同时，证监会的注册时间也缩短为5个工作日。

海外

• 印度和巴基斯坦5月10日分别宣布，双方约定在当天下午实现全面停火。在停火宣布后，虽然在印巴边境仍有小规模摩擦，但总体保持了平静的状态。

• 日本首相石破茂重申“零关税”，要求美国全面取消汽车关税。综合媒体报道，石破茂称“没必要急于（与美方）达成协议”，计划延迟至7月达成协议。

• 乌克兰准备无条件停火至少30天，普京提议5月15日恢复俄乌谈判。泽连斯基：乌克兰已做好与俄罗斯举行会谈的准备。

• 特朗普签署行政令要猛砍药价，放话欧盟开刀，但没有药企预料得糟。特朗普说，此次行政令的原则是，让美国人支付其他发达国家支付的药品最低价，“一些处方药和药品价格将几乎立即降低50%到80%甚至90%。”美国商务部将开始调查欧盟如何“敲诈”药企，除非欧盟同意以“非常低”的价格出售其药品，否则将阻止欧盟的药品进入美国。

• 美国4月预算盈余2584亿美元，高于上年同期，海关关税收入创历史新高。

• 美国调整对华关税：撤销加征91%的关税，下调或撤销小额包裹关税。

• 鲍威尔：将重新评估2020版货币政策框架的“关键部分”，长期利率可能走高。

• 美国4月核心CPI环比从0.06%升至0.23%，CPI环比从-0.05%回升至0.22%，但均低于预期的0.3%。美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比-0.5%，降幅创下五年来最大。

• 美国4月零售环比增长0.1%、高于预期的0%，但核心零售环比0.2%、低于预期的0.3%，显示“提前消费”有所降温。5月密歇根消费者信心指数降至50.8，不及预期的53.4，且通胀预期进一步上行至历史高位。

• 5月16日，国际信用评级机构穆迪宣布，由于美国政府债务和利率支付比例增加，将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，同时将美国主权信用评级展望从“负面”调整为“稳定”。

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