负面情绪氛围出现

不仅是美联储下调对经济增长的预测和上调对通胀的展望。领先的消费者信心调查的结果也显示，美国经济正在走向滞胀（stagflation）。

美国咨商会（Conference Board）2月消费者信心指数比上个月大跌7点至98.3。几周后公布的密歇根大学3月消费者信心指数亦下跌7点至57.9。调查显示消费者对通胀的预期也在上升，虽然这些数据以往具有很强的党派性，但最新的数据显示独立选民的担忧正在加深。

美国咨商会的预期指数目前处于80以下，该机构称，这一水平 “通常显示经济衰退即将来临”。但着重点其实应放在 “通常”上。我们只要回溯到2024年6月，就能找到类似的数据，而这并没有预示着经济放缓。同样，密歇根指数最近在2022年11月也处于现在的水平。由此可见，虽然每次美国经济衰退之前都会出现消费者信心下降，但误警的情况也十分常见。

此外，零售销售数据现在是表现杂乱而不是转差，这种情况常见于年初。恶劣天气也无助于提振消费。整体情绪可能因过去三年的经历对通胀担忧表现得过于敏感，或因政策的高度不确定性表现得过于敏感。大多数美国人可能认识一些在政府任职或是担任政府合约商的朋友，他们的职位以往看来很有保障，但现在却受到威胁。

所有这些负面情绪都可能包含 “氛围”的元素。

关注企业资本支出与招聘

我们有理由相信天气会好转。我们还可以指望企业领袖会更直言不讳地指出政策不确定带来的挑战，有报道称在4月2日下一轮加征关税措施实施之前，贸易政策可能更加慎重，法院和内阁成员可能制约政府效率部的行事。

尽管如此，我们在预测这些不确定性可能如何发展时，并不能声称自己拥有很多优势。

我们的优势在于每天用全部的时间与我们投资的企业的高层交谈，我们认为这可以告诉我们很多信息。消费会影响营收，但我们认为企业资本支出和招聘意图往往更重要，因为这最终决定了有多少钱进入消费者的口袋。

我们得到的信息是，管理层是谨慎的，但远没有媒体或行业调查所暗示的那么谨慎，也没有消费者看起来那么小心翼翼。尽管一些公司暂缓作出新的资本承诺，但很少有公司取消现有项目。裁员更有可能是主动选择而不是被迫的；当政府裁员时，它为企业精简运营提供了机会。

在回答路博迈同仁Joe Amato几周前于本栏提出的问题 “新政府是否能够经得起目前的干扰，实现其承诺的利好增长的政策”时，绝大部分企业高管都表示肯定。正如我们对美国独立企业联合会（NFIB）最新调查结果的观察，不确定指数可能处于较高水平，但乐观指数同样也很高。

“等待和观望”

这样说吧：每一个人都在玩等待游戏，但消费者是 “等待和忧虑”（“wait and worry”），企业是 “等待和观望”（“wait and see”）。

我们认为，消费数据走软的情况可能延续至今年二季度，但最终，企业信心才是当前经济现实的更准确反映，且企业信心相比消费者信心没有那么易受新闻标题呈现的不确定性影响。

因此，我们仍然预测企业资本支出、招聘和增长在今年下半年至2026年复苏，而领涨的公司将继续从美国超大型科技股转移到更广泛的地区、行业和公司。

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